中金：维持信义玻璃跑赢行业评级 目标价26港元

中金发布研究报告称，中金维持（00868）“跑赢行业”评级，维持考虑上半年玻璃价格持续承压，信义行业下调2022/23eEPS17%/14%至2.37/2.51港元，玻璃同时考虑下半年浮法存涨价预期，跑赢评级目标价26港元，目标较当前股价存在40%的价港上行空间。公司发布1H22业绩预告：预计1H22公司净利润同比下降35%-50%至26.9-35亿港元，中金主要由于浮法玻璃需求疲弱，维持均价同比下跌；同时上半年成本上涨所致。信义行业

该行认为，玻璃因企业对下半年竣工修复预期等因素，跑赢评级冷修意愿不足。目标据数据，价港上半年名义复产+新增产能6500t/d，中金名义冷修产能仅5450t/d，当前行业日熔量达175725t/d，供给高位有增，截止6月23日厂库累积至7052万箱，因此1H22全国浮法玻璃含税均价同比-13%至2097元/吨。另采购纯碱途径多样、拥有稳定的管道气源，成本压力或小于同行。

报告中称，基准情形全年物理竣工面积同比-4%，该行认为下半年仍有修复空间，据测算，行业年化有超过20条产线需冷修，当前仅冷修10条产线，考虑到房企舒缓资金压力需时间，而浮法行业已亏177元/吨，持续亏损或促老旧产线冷修，价格有望触底反弹。另建筑工程玻璃订单表现良好，该行预计下游将加快交付，汽车玻璃产品主要出口美国等地，公司预计关税存下降预期，由此减轻出口成本负担。

中金表示，公司深加工业务版图扩大，具备中期成长空间。1）深加工：认为碳中和将驱动节能玻璃渗透率快速提升，并催生单层玻璃窗向双层/三层渗透；此外，看好汽车玻璃业务随着海外复苏获得增长，并开发多款新产品。2）多晶硅：与合资设立信义晶硅并持股48%；一期6万吨项目规划建设周期2年，该行认为中长期硅料业务或打开成长空间。

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